El Banco Central de Bolivia (BCB), permanentemente se encuentra en situaciones en las que debe expandir o contraer la base monetaria (cantidad de moneda en circulación), por distintas razones. La tercera opción es que el BCB tenga una posición de neutralidad y no ejecute ninguna política monetaria, ni de contracción ni de expansión. En ocasiones los gobiernos tienen el interés de fomentar las actividades económicas internas, para ese objetivo pueden utilizar una política monetaria más expansiva, de tal manera que estimule el crecimiento económico. De la misma forma, cuando el interés del gobierno es frenar las actividades económicas, el BCB debe, utilizando diversos instrumentos de política monetaria, contraer la base monetaria.
Se conocen tres instrumentos con los cuales el BCB puede realizar política monetaria: a) operaciones de mercado abierto (OMAs); b) encaje legal y; c) tasa de descuento. Cuando un gobierno desea expandir la actividad económica, puede utilizar uno de estos instrumentos o los tres simultáneamente. Una práctica común es ir combinando la utilización de estos instrumentos en el manejo de la política monetaria y políticas fiscales que permitan aumentar el gasto del gobierno.
Cuando, en el gobierno, existe una fuerte preocupación por el incremento de los precios en el mercado interno (inflación), la postura necesaria es la de contraer la base monetaria, con el objetivo de frenar el crecimiento de la inflación. Al ejecutar políticas destinadas a ese objetivo, se garantiza que quede menos dinero disponible para que la población realice sus transacciones. De esta manera, los gastos disminuyen y los precios tienden a la baja y/o a estabilizarse, por cuanto se ha reducido la demanda.
Expliquemos cómo funciona cada uno de estos instrumentos de política monetaria:
Operaciones de Mercado Abierto (OMAs)
• El Banco Central tiene la capacidad legal de vender y comprar títulos (Bonos, Letras, etc.) en el mercado financiero, esta política es conocida como operaciones de mercado abierto. Si el Banco Central tiene como objetivo expandir la base monetaria, demanda títulos para comprarlos. Esta operación consiste en que el Banco Central de Bolivia coloca en circulación determinada cantidad de dinero, el cual estaba en su poder y retira títulos que estaban en manos de instituciones privadas o personas particulares. Más dinero en circulación posibilitara que la población pueda comprar más bienes y servicios, invertir en la producción de los mismos por parte de las empresas. En suma se trata de que a mayor circulante haya mayor actividad en la economía real.
• El fenómeno anterior es muy positivo para el crecimiento económico, puesto que, los vendedores harán mayores pedidos de sus proveedores o fabricantes de bienes. A su vez, estos últimos solicitarán más materias primas e insumos para realizar la producción y contratarán más trabajadores para cumplir los pedidos. Los trabajadores que recibirán que tendrán mayores ingresos, podrán demandar más bienes. Se espera que este proceso se repita.
• La situación contraria, se da cuando el Banco Central, coloca títulos en el mercado financiero. Al vender más títulos, el Banco Central recoge circulante de la economía. Los consumidores se sienten menos estimulados a consumir o realizar compras y la economía disminuye de nivel de actividad. Esta medida es efectiva para que los precios no se incrementen, sobre todo cuando no hay una respuesta rápida y efectiva por parte de los productores.
• En el caso de nuestro medio, la política monetaria tiene que tomar en cuenta el contexto de crecimiento en el que nos encontramos en los últimos periodos. En estos casos, surgen presiones inflacionarias internas debido al incremento de circulante en la economía, producto del incremento de las exportaciones y/o de la dinámica del mercado interno o, ambas cosas a la vez.
• Por ejemplo, gran parte del periodo 2009 la política definida por el BCB tuvo que ser expansiva, debido a que las expectativas de inflación eran más altas que la propia inflación, (ver gráfica). La oferta de títulos BCB bajó a menos de 2.000MM de bolivianos, entre el trimestre II del 2009 y el trimestre II del 2010. Dado que la inflación del 2009 no pasó de la unidad porcentual, llegó al 0,26%.
Durante el periodo 2010, las expectativas inflacionarias y la inflación misma tuvieron una tendencia al incremento. El comportamiento de la inflación y las expectativas con tendencia al alza duró hasta el trimestre II del periodo 2011. Paralelamente la política monetaria, a través de la oferta de títulos del BCB se van incrementando (grafica 1, barras). La inflación interanual a mediados del 2011 llegó a más del 10%, se logró bajar al 7,18% hasta diciembre del 2011. La inflación para el 2012 bajó a 6,9 y para el 2012 a 4,54%. La oferta de títulos del BCB fue incrementándose, llegando a un pico de 11.300Millones de Bolivianos, al segundo trimestre del 2013.
La oferta de títulos del BCB se ejecuta por mecanismos de mercado, es la razón por la que estas operaciones se conocen como Operaciones de Mercado Abierto (OMAs).
Existen distintas modalidades para operar con las OMAs, unas veces pueden ponerse a la ofertas montos definidos y plazos de vencimientos establecidos para cada monto. Los demandantes proponen tasas de interés para cada plazo. La otra modalidad consiste en ofertar tasas diferentes para cada plazo y los demandantes pugnan por montos.
La utilización de las OMAs, como instrumento de política monetaria es muy utilizado en varios países de la región, estás sujeta a las decisiones de la demanda por estos títulos y a la oferta de valores alternativos que puedan existir en otros mercados, como aquellos que se ofrecen en mercados de valores. Consecuentemente, se tendrá que trabajar en el diseño de instrumentos alternativos para que los objetivos de la política monetaria sean más ágiles y atractivos a los tenedores de efectivo.
* Economista, Docente Investigador Titular de la UMSA.
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